Door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy bij BK Asset Management.
De dollar herstelde zich tegenover alle belangrijke valuta's op donderdag, met uitzondering van de yen, wat betekent dat de dollar hoger gedreven werd door een vermindering van het risico. Wij kunnen minstens 3 redenen aanwijzen voor de daling van de dollar op donderdag:
1) Ten eerste hebben de aandelen zich van hun hoogtepunt teruggetrokken nadat ze deze week elke dag recordniveaus bereikten. De verkoop bracht een herstel van de dollar teweeg. Al het goede nieuws van deze week moedigde beleggers aan risico's te nemen, maar met het zakken van de aandelen gingen ook valuta's als euro, sterling en de Canadese dollar naar beneden.
2) Een belangrijke reden voor de terugval van aandelen en valuta's is winstbejag aan het einde van de maand, maar ook de dreiging van president Trump om zich terug te trekken uit de WTO had ermee te maken.
3) Ten derde waren de economische verslagen van de VS van donderdagmorgen weliswaar gemengd, maar waren de gegevens uit andere delen van de wereld ondubbelzinnig teleurstellend, wat tot een zwakte van deze valuta's leidde.
Vandaag gaat het niet over gegevens, hoewel de Chicago PMI en de consumentenvertrouwensindex van de Universiteit van Michigan worden gepubliceerd. In plaats daarvan zullen updates over Brexit en Canada-VS-handelsbesprekingen de valutaschommelingen aansturen. USD/JPY gaf alle winst van woensdag weer terug op donderdag, maar het moet stevig onder de 111,00 sluiten om een nieuwe golf van dollarzwakte in te luiden. In tegenstelling tot sommige andere belangrijke valuta's zal de daling van de USD/JPY beperkt blijven door het vooruitzicht van een aanscherping van de Fed.
De dollar zou verder kunnen stijgen ten opzichte van de euro. We hebben het de hele week gehad over de Italiaanse obligatierendementen en zijn van mening dat de terugtrekking van woensdag niet gerechtvaardigd was. De Italiaanse rente schoot op donderdag omhoog naar nieuwe hoogtepunten van vier jaar, waardoor de spread tussen de Italiaanse en Duitse obligatierendementen in vijf jaar tijd op het breedste niveau kwam.
Italië is op dit moment het grootste probleem voor de euro en Fitch is van plan zijn rating voor Italië vrijdag bij te stellen. Op basis van commentaren in de lokale pers is de kans op één of andere negatieve verandering (ofwel in de vooruitzichten van Fitch ofwel in de classificatie) zeer waarschijnlijk. Fitch heeft al aangegeven dat hervormingen in Italië steeds moeilijker te bereiken zijn en dat de geplande Italiaanse uitgaven de staatschuld zullen verhogen. Als Fitch de score van Italië verlaagt, dan zou de EUR/USD 1,1550 kunnen bereiken uit angst dat S&P en Moody's hetzelfde zullen met hun ratings in oktober. Alleen dit vooruitzicht zorgde er al voor dat handelaars hun winst namen in de EUR/USD na de stijging van 4 eurocent deze maand. Naast de stijging van de Italiaanse rendementen waren de gegevens van de eurozone ook zwakker met een daling van het consumentenvertrouwen en een daling van de consumentenprijsindex in Duitsland.
Sterling daarentegen zou heel goed moeten blijven scoren en zal een aantrekkelijke long positie zijn rond de 1,2950. Britse hypotheekgoedkeuringen waren lager dan verwacht, maar het herstel van de dollar is de belangrijkste reden voor de val van de valuta. Daarnaast heeft EU-onderhandelaar Barnier de verwachtingen voor een Brexit-overeenkomst afgezwakt door te zeggen dat een "no-deal-Brexit" nog steeds mogelijk is. In een interview met een Duits radiostation zei hij gisteren dat de partijen van het begin af aan "bereid waren geweest om een sterke relatie te vormen" en dat het verdrag ongekend zou zijn omdat het verder ging dan alleen handel en ook over veiligheid, buitenlands beleid en luchtvaart zou gaan. We denken nog steeds dat de EU meer en meer bereid zal zijn om tegen november tot een akkoord te komen met het Verenigd Koninkrijk, maar de opmerkingen van Barnier gisteren waren voldoende reden voor GBP/USD om de 50-dagen SMA van 1,3040 af te wijzen in plaats van te breken.
De Canadese dollar werd fors verkocht vanwege een zwakker dan verwacht GDP-rapport. De groei stagneerde in juni, waardoor de jaarrente terugliep van 2,7% naar 2,4%. Per kwartaal versnelde de economische activiteit, maar niet in de mate die economen hadden verwacht. Dit zijn op zich geen vreselijke aantallen, maar aangezien de V.S. en Canada niets meer loslaten dan dat de besprekingen goed gaan, worden investeerders moe van het wachten.
Wij denken nog steeds dat Canada geen andere keuze heeft dan in te stemmen met een overeenkomst en verwachten dat USD/CAD dan teruggaat in de richting van 1,29. Ondertussen was de slechtstpresterende munt van donderdag de Nieuw-Zeelandse dollar, die sterk daalde als gevolg van lagere cijfers in bouwvergunningen en ondernemersvertrouwen. De val van 1% bracht de NZD/USD onder zijn 20-dagen SMA en daarmee loopt het paar het risico om onder de 66 cent te zakken. De dollar daalde ook sterk toen de magere kapitaaluitgaven en bouwvergunningen extra druk uitoefenden op de munt.