De Amerikaanse distributiegroep plaatste deze obligatie in augustus 2011, enkele maanden na het afsluiten van één van de slechtste fiscale jaren uit zijn geschiedenis. De rekeningen doken duidelijk in het rood, met een verlies van 3,1 miljard dollar voor het fiscaal jaar 2011, tegenover een winst van 133 miljoen een jaar eerder.
De obligatie tuimelde direct naar beneden en bereikte eind januari 2012 76% van de nominale waarde. Een niveau dat het scepticisme van de investeerders voor het management van Edward Lampert vertaalde. Als bestuurder van hedge fondsen bezit Lampert 49% van Sears, een groep ontstaan uit de fusie van Kmart en Sears in 2005.
“De slechte financiële resultaten gerealiseerd in 2011, in het bijzonder tijdens het vierde kwartaal, onderlijnen de noodzaak om de hervormingen binnen Sears Holdings te versnellen,” zo verklaarde Lampert in februari 2012 in een brief aan zijn aandeelhouders.
Iets meer dan drie jaar later, en ondanks de ondernomen initiatieven, heeft Sears nog steeds moeite om de cliënten te verleiden en de distributeur blijft geld verliezen. De laatste vier fiscale jaren werden met verlies afgesloten. Bovendien en ondanks belangrijke verkopen van activa, zoals de participatie die door Sears gehouden werd in Sears Canada, heeft de Amerikaanse groep zijn liquide middelen zien wegsmelten. Deze bedroegen 250 miljoen dollar bij de afsluiting van het laatste fiscaal jaar, tegenover een miljard dollar in het vorige fiscaal jaar.
De Amerikaanse firma, die dus diep in de schulden zit, heeft recent het initiatief genomen om 235 winkels van Sears en Kmart over te laten aan een immobiliënfonds (REIT, Real Estate Investment Trust), Seritage Growth Properties, in het kader van een sale & lease-back operatie. Rekening houdend met de in april jl. met drie grote commerciële centra getekende akkoorden is dit 3 miljard dollar die in de kas van de Amerikaanse retailer zou moeten belanden.
“De injecties van liquiditeiten zijn welkom, maar ze lossen de commerciële problemen van Sears niet op,” zo verklaarde een kredietanalist van Moody’s. Het agentschap kent de schuld van Sears een rating in de laatste rangen van de ‘High Yield’ categorie toe. De hier behandelde obligatie beschikt meer bepaald over een ‘Caa1’ rating. Standard & Poor’s is iets optimistischer, met een ‘B-‘ rating.
Een rendement van meer dan 7% in dollar
Op de secundaire markt eisen de investeerders een rendement van 7,45% om de lening, met een residuele duurtijd van drie jaar en een coupon van 6,625%, in portefeuille te houden. Deze is momenteel beschikbaar aan 97,60% van de nominale waarde, in coupures van 2.000 dollar. De uitgiftevaluta impliceert natuurlijk een wisselkoersrisico.
We verduidelijken nog dat de gedetailleerde financiële resultaten van Sears Holdings kunnen geraadpleegd worden op zijn website.
