Het Nederlandse vastgoedfonds Corio (EUR 35,50 - Kopen) ziet de bedrijfskosten almaar oplopen.
De markt is niet zozeer geschrokken van de bruto-huuropbrengst van EUR 119 miljoen in het afgelopen kwartaal maar eerder van de hogere bedrijfskosten die Corio overlegt. Daardoor blijft de EBITDA (verdiensten voor aftrek van interest, belastingen, afschrijvingen op activa en afschrijvingen op leningen en goodwill) steken op EUR 87,9 miljoen, 10% onder de marktverwachting. Lager dan verwachte rente-inkomsten en een belastingmeevaller hebben het tegenvallende resultaat niet afdoende kunnen compenseren.
Het directe resultaat kwam uit op EUR 65,4 miljoen, 3% minder dan verwacht. De totale like-for-like huurgroei vertoont een negatieve trend, maar misschien baart het gebrek aan groei bij de kernportefeuille van Favourite Meeting Places (FMP) de meeste zorgen. De afboekingen op vastgoed vonden in hetzelfde tempo plaats als het tweede kwartaal van het afgelopen jaar. Corio heeft EUR 14,1 miljoen afgeschreven op een project in ontwikkeling. Van de EUR 675 miljoen aan vastgoed dat het vastgoedfonds vorig jaar wilde verkopen, is slechts EUR 329 miljoen van de hand gedaan.
De aangepaste NAV kwam uit op EUR 42,4 per aandeel. De almaar oplopende bedrijfskosten bij Corio baren zorgen. De like-for-like huurgroei zwakt af, terwijl indicatoren als het consumentenvertrouwen en detailhandelsverkopen op rood staan. Wij verwachten dat Corio op basis van dit plaatje de verwachtingen neerwaarts zal bijstellen. Wij handhaven onze opinie Kopen voor het aandeel vanwege de attractieve waardering en de 18% premie die het biedt op de dit jaar verwachte NNAV.