Constantin Aandelen of obligaties?

Ik was op zoek naar een alternatief voor de door mij verkochte Nyrstar obligatie. Mijn oog is gevallen op de obligatie van Constantin Medien AG uit Duitsland. Constantin is een media bedrijf dat in de sportmarkt (SPORT1) actief is. Daarnaast is er een filmtak waar vorig jaar zo´n 59% van de concernomzet werd behaald.

De cijfers

Het belangrijkste bij de selectie van obligaties is de vraag of het bedrijf dat de obligatie uitgeeft deze terug kan betalen. Een aardige indicatie is natuurlijk de terugbetaling van andere obligatie waarop een rente van 9% wordt vergoed. Er werd op 28 juli bekend dat deze eind augustus vervroegd wordt afgelost. Een andere indicatie is de kasstroom. Als er voldoende geld binnenkomt kan de obligatie misschien wel, zonder dat er opnieuw bij beleggers aan hoeft worden geklopt.

Hieronder een lijstje de verwachte kasstroom in de komende jaren.

2014 € 37 miljoen
2015 € 61 miljoen
2016 € 20 miljoen

De obligatie die een coupon heeft van 7% en een looptijd tot 2018 heeft een totale omvang van € 65 miljoen. Het lijkt erop dat het bedrijf deze obligatie uit de lopende kasstroom zal kunnen aflossen. En wellicht wordt dit, net als de andere obligatie die Constantin Medien heeft uitgegeven wel vervroegd gedaan. Voor aandeelhouders is de winst ook van belang. De verwachte winst per aandeel voor de komende jaren wordt als volgt ingeschat.

2014 € -0,15
2015 € 0,04
2016 € 0,12

De obligaties, de grafiek

Het belangrijkste is de pieken en de dalen de kennen van het afgelopen jaar. Er was een hoogste koers in februari van 103 en een laagste koers van 94. Ik verwacht niet dat er dergelijke schommelingen plaats zullen vinden. De kans op een eerdere aflossing is toegenomen en dat zorgt er voor dat de koers waarschijnlijk bij het aflossingsniveau (van uiteraard 100) zal blijven.



Het aandeel, de grafiek

Het aandeel daalt al sinds maart. Tot half mei was er een steile daling, daarna verzwakte de beweging. Maar nog altijd is de trend omlaag. Een beweging boven de € 1,35 zorgt er voor dat het trendbeeld wijzigt. Een stijging naar de toppen van maart bij € 1,70 kan dan verwacht worden.


Conclusie:

Aandelen nee, obligaties ja. De aandelen zijn niet interessant vanwege het trendbeeld. Waarom een aandeel kopen dat je als de trend doorzet over een paar weken/maanden nog goedkoper kan kopen. Daanraans verwachten analisten dat het bedrijf dit jaar verlies maakt en daarnaast is het aandeel/bedrijf ook niet spotgoedkoop op basis van andere criteria (bijvoorbeeld de boekwaarde per aandeel). Maar is slechts een kleine stijging van de omzet nodig waardoor het aandeel wel aantrekkelijk zou kunnen worden. Daarbij ga ik uit van ongeveer een zelfde winstmarge als in het verleden. Er wordt zo´n 10 keer de winst betaald als de winstverwachting van 2016 uit komt. Het zou kunnen zijn dat Constantin deze verwachtingen ruim overtreft en dan kan het aandeel wel ineens heel goedkoop zijn op de huidige koers. Maar, zover is het nog niet. Ik hou het bij de obligaties die ik na de verkoop van mijn Nyrstar obligaties in portefeuille heb genomen.