AT and T neemt Leap over

AT&T (USD 35,81 - Houden) heeft bekend gemaakt dat het Leap Wireless gaat overnemen voor USD 15 per aandeel, ongeveer USD 1,2 miljard, plus een verwachte schuld van USD 2,8 miljard. De timing van de overname is goed en de overname zal voordelen bieden voor AT&T. Wij handhaven ons Houden-advies.

Leap-aandeelhouders zullen naast het bod in contanten ook de netto-opbrengsten ontvangen van een verkoop van een spectrumlicentie in Chicago, dat Leap vorig jaar in handen kreeg voor ongeveer USD 200 miljoen. Er wordt misschien een wat hoog bedrag betaald voor Leap, maar belangrijker is dat de AT&T nu opnieuw laat zien een competitief voordeel te bezitten tegenover rivalen zoals Sprint en T-Mobile USD. Zo zouden beide telecomproviders kunnen profiteren van de schaalvoordelen en spectrum-diepte, maar geen van de partijen zit nu in de juiste positie om de deal te maken.

De grootste uitdaging ligt op dit moment bij de Amerikaanse mededingingsautoriteiten. Het kleine Leap en de onderbenutte assets van het bedrijf, moeten AT&T wel in staat stellen om een goede case te maken voor een goedkeuring. Wij geloven dat de assets van Leap voordelen zullen bieden voor AT&T. De overname is alleen te klein om van invloed te zijn op onze schatting voor de fair value van AT&T.

Hoewel de timing van de acquisitie wat verrassend is, vinden we al langer dat een verkoop van Leap aan een grotere provider, de beste keuze is. Leap is grotendeels buiten schot gebleven bij de grote fusiegolf van het afgelopen jaar in de wireless markt. Het leek er sindsdien sterk op dat partijen Leap links lieten liggen, om zo de stukken later goedkoop op te pikken. Wij geloven dat AT&T de overname goed heeft getimed: zowel Sprint als T-Mobile US werken onafhankelijk aan fusies en doen een poging om te zorgen voor een sterkere financiële basis. Het bedrijf kaapt daarmee Leap weg, voordat rivalen een kans kregen.

AT&T voegt nu 5 miljoen prepaid klanten toe en verdubbelt daarmee bijna het klantenbestand in dat segment. AT&T bevindt zich nu in een beginnend stadium om een nieuw prepaid merk te introduceren (Aio). Hoewel de plannen voor Aio nog niet zijn herzien, stelt de overname van Leap het bedrijf wel in staat om het merk niet meer vanaf de grond af aan op te bouwen. AT&T krijgt daarnaast ongeveer 22 MHz aan nieuw draadloos spectrum in markten die 137 miljoen mensen bedienen. Het spectrum resideert daarnaast in bandbreedtes die goed passen bij de huidige spectrumpositie van de telecomprovider.