Het management van McDonald’s (Houden) heeft vorige week tijdens een beleggersevenement zijn visie en plannen gepresenteerd voor het businessmodel van de fastfoodketen. Wij herhalen ons Houden-advies.
Een van de nieuwe plannen die McDonald’s presenteerde was een nieuwe structuur voor menu’s waarbij klanten meer te zeggen krijgen over wat ze precies op hun broodje willen. Deze nieuwe aanpak noemt McDonald’s ‘Create Your Taste’. Dit moet de gebruikerservaring relevanter maken. Ook moeten er meer marketingbeslissingen gemaakt worden op lokaal/regionaal niveau. Wij beschouwen deze stappen als geschikt, maar vinden het tempo waarin deze verbeteringen worden doorgevoerd zorgelijk. Zeker omdat de concurrentie van McDonald’s in hoog tempo toeneemt. Wanneer de stappen echter zijn doorgevoerd, denken wij dat deze zowel de omzet als de operationele marge zullen doen aantrekken.
Wij veranderen naar aanleiding van het evenement van McDonald’s niets aan onze schatting voor de fair value van 95 dollar. Verder denken we dat de sterke concurrentiepositie van McDonald’s intact blijft dankzij het sterke merk, samenhangende franchisesysteem en schaalvoordelen. Voor de komende jaren ligt ons cashflowmodel in lijn met de onderkant van de bandbreedte van de langetermijndoelen van het management. Het management gaat uit van een jaarlijkse omzetgroei van 3 tot 5% en een gemiddelde operationele inkomensgroei per jaar van 6 tot 7%. Verder gaat het management uit van een rendement op het geïnvesteerde kapitaal dat richting de 20% gaat.
Er is opwaartse potentie voor onze schattingen wanneer het management met Create Your Taste bijvoorbeeld op korte termijn het bezoek weet te verhogen. We anticiperen echter niet op een verandering van de fundamentals op de korte termijn. We zouden daarom liever een grotere veiligheidsmarge afwachten voordat we een positie innemen. Toch denken we dat het bedrijf te hard is afgestraft door de markt, zeker in het licht van het dividendrendement van bijna 4%.