Euro: bodem nog niet in zicht

Door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy bij BK Asset Management.

Na een pauze van een dag kochten belegger gisteren opnieuw Amerikaanse dollars. De Amerikaanse munt is op stoom en heeft verse hoogepunten over een jaar ten opzichte van de euro, het pond sterling, de Australische dollar en de Nieuw Zeelandse dollar bereikt. De grondstoffenvaluta moesten nog meer terrein prijsgeven, met AUD/USD op het laagste niveau sinds januari 2017 en NZD/USD op het laagste niveau sinds februari 2016. De winst van de dollar kan niet enkel aan risico-aversie toegeschreven worden, aangezien Amerikaanse aandelen vandaag omhoog kwamen en het rendement op staatsobligaties iets hoger lag. Amerikaanse import- en exportprijzen waren niet indrukwekkend, terwijl gegevens uit Europa juist heel redelijk waren. De Turkse lira heeft zich ook een weg terug kunnen vechten vanaf zijn recente bodemniveau, zodat de druk op de opkomende markten niet nog groter is geworden. Al met al vraagt iedereen zich af wat de beweegreden van de hernieuwde opmars van de dollar is.

Het antwoord op die vraag ligt in het bredere kader. Wereldwijd zijn er genoeg onzekerheden die valuta in gevaar kunnen brengen - Turkije heeft geen beleidswijzigingen van belang aangekondigd na de recente crisis, Europese banken lopen nog steeds risico en de kans op een Brexit zonder overeenkomst groeit. Zelfs als de verliezen voor banken minimaal zijn, kan het vertrouwen van beleggers en bedrijven een aanzienlijke knauw krijgen. In Azië nemen de Chinese consumentenbestedingen en de industriële productie af, wat risico met zich meebrengt voor andere landen in de regio. Dit alles verklaart waarom beleggers terughoudend zijn om risico's te nemen. Handelaren kijken ondertussen uit naar het Amerikaanse rapport over de verkoop in de detailhandel later op de dag. Nu de lonen stijgen en de arbeidsmarkt groeit, zouden de consumentenbestedingen ook omhoog moeten gaan. Niet alleen is de Amerikaanse economie stabieler, maar doet het gewoon ook beter dan alle andere landen. De recente ontwikkelingen maken het niet waarschijnlijk dat andere centrale banken de rente zullen verhogen, terwijl de Fed zeer goede redenen heeft om volgende maand opnieuw een renteverhoging door te voeren.

De euro is de zwakste valuta vandaag, omdat beleggers vrezen dat Europa het toneel van de volgende marktcrisis zou kunnen zijn. Deze zorgen overschaduwen de verbeterende gegevens uit de eurozone. Het BBP over het tweede kwartaal van de eurozone overtof de verwachtingen, met een groei van 0,4% tussen de maanden april en juni. Helaas was Duitsland het enige land waar het groeitempo toenam; alle andere landen van de eurozone toonden een stabiele of iets lagere groei in het tweede kwartaal. Volgens een ZEW-enquête steeg het investeerdersvertrouwen aanzienlijk , hoewel die gegevens van voor de Turkse valutacrisis dateerden. Te midden van handelsspanningen, tragere Chinese groei en de economische crisis in Turkije zijn de vooruitzichten voor de euro grimmig. Als EUR/USD de 1,13 doorbreekt, zal de volgende halte het 1,12 niveau zijn.

Het pond sterling moest vroege winsten prijsgeven om de dag nabij het dieptepunt van 1,2705 te eindigen. Het is een belangrijke week voor het Verenigd Koninkrijk, maar risicobereidheid, marktsentiment en Brexit-nieuws hebben nog steeds meer invloed op de munt dan economische gegevens. Het werkgelegenheidsrapport van dinsdagmorgen leek goed genoeg om het pond een steuntje in de rug te geven, maar dat effect bleef uit. Hoewel de loongroei iets vertraagde, daalde het werkloosheidspercentage en het aantal werkloosheidsuitkeringen. De consumentenprijzen worden vandaag vrijgegeven. Van alle cijfermateriaal deze week heeft het inflatierapport nog de beste kansen om het pond omhoog te helpen, aangezien de toegenomen prijsdruk de belangrijkste reden was waarom de Bank of England deze maand de rente verhoogde. Maar met GBP nog steeds onder grote verkoopdruk kunnen externe risico's een opmars van de munt verhinderen. De uitverkoop van GBP kwam in een stroomversnelling nadat de minister van Buitenlandse Zaken van het Verenigd Koninkrijk zei dat het risico van een Brexit zonder overeenkomst toegenomen is. Desalniettemin gleed GBP/USD hoofdzakelijk af ten gevolge van de krachtige dollar en niet vanwege interne Britse factoren.

De prestaties van de grondstoffenvaluta waren minder éénduidig. Hoewel de Australische dollar tijdens de Europese en Amerikaanse sessies onder druk stond, wist de Nieuw Zeelandse dollar later op de dag een ommekeer te maken. De Canadese dollar deed het daarentegen beter dan de Amerikaanse dollar en was de enige valuta die terrein wist te winnen. De veerkracht van de Canadese munt werd aanvankelijk toegeschreven aan de stijgende olieprijzen, maar toen de dollar afzwaaide volgden de olieprijzen terwijl de loonie sterk bleef. Wat AUD en NZD betreft, deze valuta hebben het zwaar bij de vertraging van de Chinese economie. China rapporteerde maandagavond een lagere industriële productie en lagere verkopen in de detailhandel.