De Amerikaanse winkelketen van producten en diensten voor dieren Petsmart publiceerde maandagmorgen de kwartaalcijfers. De publicatie van de resultaten heeft de druk op de obligatiekoersen echter niet kunnen verlichten.
Petsmart, dat 1.500 winkels heeft in de Verenigde Staten, Canada en Puerto Rico, zag zijn omzet in het derde kwartaal met 528 miljoen dollar toenemen tot 2,30 miljard dollar.
Maar wanneer geen rekening wordt gehouden met de inbreng van Chewy.com, het bedrijf dat in mei voor meer dan 3 miljard dollar overgenomen, zou de omzet met 1,30% zijn afgenomen tot 1,75 miljard dollar. In de loop van de verslagperiode ondervond Petsmart schade door het sluiten van winkels als gevolg van het orkanenseizoen in de VS.
Voor de financiering van de overname van Chewy, een start-up in de verkoop van voeding en accessoires voor dieren via internet, had Petsmart verschillende senior obligaties uitgegeven waarvan eentje van het type eersterangs gegarandeerde met een looptijd van 8 jaar.
Met een coupon van 5,875% en verkrijgbaar in coupures van 2.000 dollar heeft de koers van deze obligatie sinds de emissie meer van 20 basispunten moeten prijsgeven. Momenteel noteert ze aan 80% van de nominale waarde.
In die periode was deze obligatie bovendien één van de slechtst presterende in het segment van de junk bonds.
Zijn de obligatiehouders slachtoffer van een slechte grap?
Vorige week stond in de Financial Times te lezen dat er op de financiële markten speculatie was ontstaan over een mogelijke verkoop van Chewy aan PC Partner, dat eigenaar is van Petsmart.
De krant sprake met Scott Josefsberg, analist bij Covenant Review, een onafhankelijke kredietinstelling, die verklaarde dat een verkoop een slechte zaak zou zijn voor de obligatiebeleggers die de overname hebben helpen financieren. Zij zouden namelijk kunnen fluiten naar de toekomstige inkomsten van Chewy.
Nog volgens Josefsberg zou BC Partners volledig gerechtigd zijn om Chewy af te splitsen van Petsmart, dit tenminste wanneer naar de obligatiehouders toe aan bepaalde voorwaarden wordt voldaan.
Met de overname van Chewy had Petsmart willen anticiperen op de grote doorbraak van e-commerce in de distributiesector. Die sector bereidt zich namelijk voor op de komst van webreuzen als Amazon (NASDAQ:AMZN) naar de markt.
« De overname heeft een strategisch belang, want ze voegt complementaire expertise over online verkopen toe aan de traditionele activiteiten van Petsmart zelf », zo stelde Manoj Chadha als analist bij Moody's Investors Service in een rapport gedateerd 19 mei.
Het enthousiasme over de overname was echter een kort leven beschoren, getuige de koersval van de obligaties Petsmart.
Die koersval is begin augustus begonnen in reactie op het bericht dat producent van dierenvoeding Blue Buffalo rechtstreeks aan groot- en kleinhandel zou gaan verkopen, zonder beroep te doen op de diensten van Petsmart als tussenpersoon. Daardoor zou bij laatstgenoemde ongeveer 10% aan omzet verloren gaan.
Enkele dagen later stapte grote baas van Petsmart Michael Massey op, zonder dat tot dusver de naam van een vervanger werd bekendgemaakt.
Nochtans is er ook goed nieuws. Moody’s kondigde aan dat 12% van de omzet van Petsmart afkomstig is van dienstverlening naar huisdieren toe, onder wat verzorging van de vacht betreft. Het management wenst dat aanbod nog uit te breiden, wat een positief effect op de omzetevolutie zou moeten hebben. Bovendien zou meer dienstverlening meer bezoekers naar de winkels van Petsmart lokken.