De perpetual BNP Paribas 4,875% wordt in oktober niet vervroegd terugbet

We herinneren er aan dat de achtergestelde perpetual BNP Paribas 4,875%, verkrijgbaar in coupures van 1.000 euro, elk jaar op 17 oktober kan terugbetaalbaar worden aan 100% van de nominale waarde. Voorwaarde is wel dat de beleggers daar 30 dagen op voorhand van op de hoogte worden gebracht.

Deze obligatie wordt momenteel verhandeld aan 104,36%. Of met andere woorden: een belegger die de obligatie in kwestie enkele dagen geleden kocht, zou geld verloren hebben indien BNP Paribas besliste om de call volgende maand uit te oefenen.

Algemeen kan worden gesteld dat het een slechte zaak kan zijn wanneer een obligatie tamelijk snel na een aankoop op de secundaire markt vervroegd wordt terugbetaald aan een koers die boven de prijs van de call ligt.. Zelfs wanneer de verlopen intresten tussen de aankoopdatum en de call worden meegeteld. In dit voorbeeld zou de belegger tot aan de de call («yield to call») een rendement van -63,05% gerealiseerd hebben. Meer info hierover vindt u op de obligatiefiche.

BNP Paribas heeft nog een andere achtergestelde perpetual op de markt. Deze heeft een coupon van 6,50%, is in dollar en kan om de 3 maanden teruggekocht worden (maart, juni, september en december) aan 100%, waarbij eveneens telkens 30 dagen op voorhand gewaarschuwd moet worden. Deze perpetual noteert nu aan 102,72%, wat betekent dat het rendement -7,08% bedraagt indien de Franse bank beslist om op 6 december eerstkomende vervroegd terug te kopen.

Vermelden we nog dat BNP Paribas in de afgelopen jaren regelmatig de kans kreeg om de calls op deze obligaties uit te oefenen en dat telkens niet heeft gedaan.

Zoals de naam al laat vermoeden, hebben perpetuals geen afloopdatum. In theorie hebben ze dus inderdaad een een eeuwige looptijd. In de praktijk is dat echter niet noodzakelijk het geval, want sommige emissies voorzien de mogelijkheid tot inkoop op bepaalde data en aan bepaalde voorwaarden. Die data en voorwaarden werden bij de emissie uiteraard vastgelegd.

Waar moet nog rekening mee gehouden worden behalve met het risico op een call?

In het geval van perpetuals moet met nog andere risico’s rekening worden gehouden. Deze obligaties hebben het statuut van achtergestelde schulden en worden dus tot het hybride kapitaal gerekend. Ze bevinden zich ergens in het middenveld tussen aandelen en ‘klassieke’ obligaties. Dat betekent dat de koper van deze obligaties een groter risico loopt, meer bepaald in geval van faillissement van de emittent.

Dit hoger risico weerspiegelt zich in de rating die door de agentschappen wordt toegekend. In ons voorbeeld heeft de achtergestelde perpetual BNP Paribas met coupon 4,875% een rating «BBB-» (en dat is toch nog altijd in de categorie «Investment grade») tegenover een rating «A» voor de senior schulden van de emittent. Ter compensatie van dit risico kleeft er een hogere coupon aan deze obligaties ten opzicht van ‘gewone’ obligaties.