Consumentenprijsindex
Vandaag publiceert het Bureau of Labor Statistics de consumentenprijsindex in de Verenigde Staten. De CPI is een reeks indexcijfers van de consumentenprijzen en geldt als een weergave van de actuele inflatie. Op het moment van dit schrijven is de nieuwe CPI nog niet bekend, maar er wordt een prijsstijging van 4,9 procent op jaarbasis verwacht. Vorige maand bedroeg de CPI 5,0 procent. De reactie van de markten was toen verrassend. Waar men een verder oplopende rente zou verwachten zette de rente op 10-jaars staatsleningen in de Verenigde Staten juist een duikvlucht in. Waar deze rente op het hoogtepunt van de opgelaaide inflatievrees nog 1,75 procent bedroeg zakte ze naar 1,25 procent vorige week. Volgens velen een raadsel.
Vertrouwen in centrale banken
Er is immers nog weinig veranderd aan het bestaande scenario van economisch herstel en een sterk aantrekkende vraag. De overal in de economie ontstane tekorten aan grondstoffen, halfgeleiders en personeel zorgden voor prijsstijgingen die we sinds de jaren 70 niet meer gezien hebben. Voor velen een reden om een structureel hogere inflatie en het begin van een nieuwe, oplopende rentecyclus te verwachten. De centrale bankiers susten deze vrees en lieten niet na te benadrukken dat deze plots opgelaaide inflatie slechts van tijdelijke aard zal zijn. Vooralsnog hebben de centrale bankiers het gelijk aan hun zijde. De prijzen van de meeste grondstoffen zijn weer wat gedaald, de rente ook en de beurzen stijgen rustig verder. De beleggers hebben hun vertrouwen in de centrale banken nog niet verloren.
Er wringt iets
Toch wringt er iets. De heersende consensus gaat uit van voortgaande economische groei, mede mogelijk gemaakt door een zeer ruim monetair en fiscaal beleid. Uiteindelijk is de verwachting dat we weer terugkeren naar een langdurig lage inflatie en een lage rente. De beurs volgt dit scenario en dat geloof kan ook nog best enige tijd aanhouden. Toch klopt er iets niet aan deze veronderstelling. Wanneer de economie inderdaad naar verwachting fors gaat groeien kan de rente niet eeuwig laag blijven. Toch lijkt de obligatiemarkt dat momenteel te impliceren. Eigenlijk zou je kunnen stellen dat de obligatie- en de aandelenmarkt elkaar tegenspreken. Waar de een met een lage rente een lagere economische groei lijkt in te prijzen gaat de ander nog steeds uit van een fors herstel.
Een ander scenario
Zijn er andere scenario’s denkbaar? Jazeker. De sterk aantrekkende economische groei zou tot oververhitting kunnen leiden. De inflatie blijkt niet tijdelijk en keert niet terug naar het lage niveau waar wij al decennia aan gewend zijn geraakt. Op zeker moment zal de centrale bank dan moeten verkrappen. Waarschijnlijk te laat, daar ze zelf van een ander scenario uitgaat. Te laat ingrijpen betekent een forse dreun voor de beurzen en mogelijk zelfs economische krimp. Zeker geen wenselijk scenario, maar niet ondenkbaar.
Of heeft de obligatiemarkt gelijk?
Een ander scenario zou zijn dat de obligatiemarkt – zoals wel vaker – het gelijk aan zijn zijde heeft. De huidige rentedaling prijst reeds een economische groeivertraging in en het breed verwachte economische herstel gaat tegenvallen. Het virus kan zich opnieuw van zijn gemeenste kant laten zien of de huidige groeiverwachtingen waren gewoon veel te optimistisch. In dat geval zouden de fantastische winsten die de bedrijven over het tweede kwartaal zullen gaan rapporteren wel eens het hoogtepunt kunnen zijn geweest. De groei heeft dan wellicht zijn top reeds bereikt en vanaf hier wordt het alleen maar minder. Uitgaande van de dalende rente en de aantrekkende dollar niet zo’n vreemd scenario.
Houd rekening met Plan B
Wat er ook gaat gebeuren, niemand die het nu weet. Maar als belegger kun je maar beter rekening houden met de mogelijkheid dat jouw verwachting niet uitkomt. Houd vooral ook rekening met een Plan B. Volledig uit de markt stappen is niet de meest verstandige beslissing daar markten altijd weer herstellen na een daling. Of zou het deze keer voor het eerst in de geschiedenis zijn dat dat niet gebeurt? Het is veel verstandiger de beleggingen zodanig in te richten dat een eventuele klap zo min mogelijk schade aanricht. Het herstel dat erop volgt zal dan ook een stuk aangenamer zijn. Terugkomen van zware verliezen kan vele jaren vergen. En verkopen op de bodem sluit ieder mogelijk herstel uit.