Jackson Hole
Recente cijfers over de Amerikaanse economie hadden de beurzen behoorlijk in beweging kunnen zetten. De inflatie bleek nog steeds ruim 5 procent toe te nemen, de detailhandelsverkopen vielen flink tegen evenals het consumentenvertrouwen. De beurzen vertrokken echter geen spier. Nu de periode waarin de bedrijven hun resultaten over het tweede kwartaal rapporteerden nagenoeg voorbij is, lijkt de markt zich op te maken voor een gebeurtenis die al het andere overtreft. En dat is de jaarlijkse bijeenkomst van de centrale bankiers in het Amerikaanse wintersportoord Jackson Hole. Eind volgende week is alle aandacht gericht op deze meeting en dan vooral op de speech van de Fed-gouverneur Jerome Powell.
Notulen
Vanavond worden de notulen van de laatste Fed-meeting van eind juli gepubliceerd. Dan zal wellicht iets meer duidelijk worden. Wel zijn de leden van het beleidsbepalende comité al enige tijd in discussie over het afbouwen van het opkoopprogramma van staats- en hypotheekobligaties. Sinds de uitbraak van de pandemie koopt de Amerikaanse centrale bank iedere maand voor een bedrag van 80 miljard dollar aan staats- en 40 miljard dollar aan hypotheekobligaties. De balans van de Federal Reserve is inmiddels uitgedijd tot een omvang van ruim 8000 miljard dollar. Dat is een verdubbeling ten opzichte van het moment waarop het virus de wereld veroverde. Afgezet tegen het BNP is deze balans echter maar half zo groot als die van de ECB.
Centrale banken belangrijker dan ooit
Het ruime monetaire beleid van de centrale banken heeft in grote mate bijgedragen aan de ongekende rally op de beurzen. Beleggers hechten daarom meer waarde aan iedere willekeurige uitspraak van een Fed-lid dan aan de nieuwste macrocijfers. Mindere economische cijfers lijken op de beurs met gejuich te worden begroet daar het de kans op vroegtijdige verkrapping van het monetaire beleid alleen maar reduceert. Het belang van de centrale bank voor het welzijn van de markten lijkt daarmee groter dan ooit. Om die reden wordt de bijeenkomst in Jackson Hole dit jaar met buitengewoon grote belangstelling tegemoet gezien. De markten verroeren al enige tijd geen vin en wachten vol spanning af.
Nog geen sein veilig
Nu dringen de haviken al geruime tijd aan op een verkrapping. De bijeenkomst in Jackson Hole is volgens hen een ideale gelegenheid om dat aan te kondigen. De centrale bank heeft naar hun mening de inflatie al te lang op zijn beloop gelaten. De Federal Reserve zelf vond tot op heden echter steeds dat de huidige inflatie slechts van tijdelijke aard is. Het gevolg van een kortstondige mismatch tussen vraag en aanbod. Waarschijnlijk zullen de haviken echter nog even geduld moeten hebben. Niet alleen lijkt de vaart enigszins uit de economische groei, getuige de mindere detailhandelsverkopen en vooral het afgenomen consumentenvertrouwen. In de Verenigde Staten raakt men ook in toenemende mate bezorgd over de opkomst van de Delta-variant van het coronavirus. Het aantal gevaccineerden lijkt nog niet groot genoeg om het sein veilig te geven.
Geen actie
Bovengenoemde redenen zullen voor de centrale bank waarschijnlijk voldoende zijn om nog niets te doen. De officiële boodschap zou kunnen zijn dat het weliswaar tijd is om over de afbouw van het opkoopprogramma te praten, maar dat het nog te vroeg is om daadwerkelijk tot actie over te gaan. De economie van de Verenigde Staten – en zeker de rest van de wereld - is er volgens de Federal Reserve nog niet aan toe. Een combinatie van een weer oplaaiende virusangst tegen de achtergrond van een nog laag vaccinatiepercentage in grote delen van de wereld, een afnemende economische groei en een krapper monetair beleid zou wel eens verkeerd kunnen uitpakken. Wellicht dat de economie het nog wel kan dragen, maar de markten niet. De beurzen zijn met hun rally immers behoorlijk vooruitgelopen op een economische groei die nog wel eens tegen zou kunnen vallen. De Federal Reserve zal waarschijnlijk nog even het zekere voor het onzekere nemen. Een mogelijke verkrapping kan dan nog maanden boven de beurs blijven hangen.