De vertraging van de Chinese economie roept vragen op voor de luxe sector. Focus op Kering (PA:PRTP), LVMH en Richemont.
Al sinds de zomer van vorig jaar vragen de beleggers zich al af of deze sector nog over veel potentieel beschikt. Als gevolg van de handelsoorlog tussen China en de Verenigde Staten zijn de aandelen van de grote spelers uit de sector zich volatieler gaan gedragen. Ze blijken ook gevoeliger te zijn geworden voor slecht nieuws. Een goed voorbeeld daarvan was de reactie op de beurs van Wall Street toen Apple (NASDAQ:AAPL) bekendmaakte dat de Chinese verkopen tegengevallen waren.
Dat er wel degelijk reden is voor bezorgdheid, blijkt uit de cijfers van verschillende studiebureau's die schatten dat China goed is voor 30% van de verkopen van luxeproducten. Niettemin zij ze ook unaniem met het eens dat dez cijfer kan in 2025 tot 44% nog groeien.
De risico factoren op korte termijn
Op korte termijn kan de sector onder druk blijven staan. Omdat we het einde van de economische cyclus hebben bereikt :typische geen goede fase van de cyclus om luxe-goederen te kopen. De tragere Chinese groei en de handelsoorlog tussen China en de VS zijn niet de enige tegenwind voor de luxesector volgens analisten bij Exane. De nieuwe wet met betrekking tot "daigou", de "personal shoppers" die luxegoederen in het buitenland kopen en vervolgens in China verkopen, vaak online, zonder factuur en zonder douaneaangifte. Sinds 1 januari moeten de daigou die online willen verkopen in bezit van een verkooplicentie te zijn en facturen aan hun klanten te verstrekken. Dit zal de appetijt voor de luxegoederen waarschijnlijk vertragen, althans voor de middenklasse.
Voor 2019 verwacht Exane een stijging van de omzet met 4% ten opzichte van 2018. Anderen analisten schatten de omzetgroei op 6% of 7%. In ieder geval, een normalisatie die gezond is tov de uitzonderlijke groei van 2017, veroorzaakt door de "hersynchronisatie" van de economische groei over de hele wereld.
De sector boekte in 2018 een negatieve prestatie (- 14%), min of meer in lijn met de europese aandelenmarkten.
De meeste benkende namen hebben inderdaad fors gedaald met negatieve performances van -10% tot -20%.
"Millennials", Aziatische klanten en online verkopen : de "drivers" voor de toekomst
Niettemin zijn de gespecialiseerde studiebureau's van mening dat de sector van de luxegoederen over heel wat troeven beschikt. De Chinese middenklasse en de generatie van de "Millennials" staan voor langere tijd garant voor een positieve trend.
Tevens, de online verkopen met zijn exponentieel ontwikkeling zorgt ook voor een structurele ondersteuning van de luxe sector. Verwacht wordt dat de markt voor luxeproducten in 2025 aan constante wisselkoersen 390 miljard euro zal vertegenwoordigen tegen 2025. Ter vergelijking: vorig jaar was dat maar 280 miljard euro. Dat betekent een jaarlijkse groei van ongeveer 6%, te vergelijken met de jaarlijkse groei van Euroland die minder dan 2% bedraagt.
Wat met de obligatiesbeleggers ? Een stap richting aandelen ?
Het is niet evident obligaties in de luxesector te vinden. In ons artikel van 25 januari spraken we over de obligatie van Samsonite (MU:1SO) (vervaldatum 2025). Het bedrijf had onlangs moeilijkheden over zijn bestuur die tot het verleden lijken te behoren. Veel andere opportuniteiten zijn er niet. Met lage rendementen zijn de obligaties van de luxespelers zoals LVMH, Richemont en Kering niet echt aantrekkelijk. Waarom dan niet in de aandelen beleggen ? LVMH en Kering worden door verschillende analisten geprezen met koersdoel die gemiddeld 35% hoger liggen dan vandaag op de vervaldag in de komende 12 maanden.
Focus op Kering, LVMH en Richemont
De tragere Chinese groei en de handelsoorlog tussen China en de VS zijn niet de enige tegenwind voor de luxesector volgens analisten bij Exane.
De nieuwe wet met betrekking tot "daigou", de "personal shoppers" die luxegoederen in het buitenland kopen en vervolgens in China verkopen, vaak online, zonder factuur en zonder douaneaangifte. Sinds 1 januari moeten de daigou die online willen verkopen in bezit van een verkooplicentie te zijn en facturen aan hun klanten te verstrekken. Dit zal de appetijt voor de luxegoederen waarschijnlijk vertragen, althans voor de middenklasse.
De andere tegenwind is de Europese groeivertraging en de impact van "gele hesjes" op de eindejaarsverkopen in Frankrijk. Voor 2019 verwacht Exane een stijging van de omzet met 4% ten opzichte van 2018. Anderen analisten schatten de omzetgroei op 6% of 7%. In ieder geval, een normalisatie die gezond is tov de uitzonderlijke groei van 2017, veroorzaakt door de "hersynchronisatie" van de economische groei over de hele wereld.
De sector boekte in 2018 een negatieve prestatie (- 14%), min of meer in lijn met de europese aandelenmarkten.
LVMH en vooral Kering hebben minder slecht gepresteerd. Deze twee aandelen blijven aanbevolen bij verschillende analisten met een koersdoel die gemiddeld 35% hoger ligt dan vandaag in de komende 12 maanden. Hun waardering, die op historische basis als duur kan worden beschouwd, is echter feitelijk in lijn in vergelelijking met de recenter waarderingen.
Kering
Kering heeft een portefeuille van huizen (*) waarvoor Gucci het speerpunt is met bijna 60% van de omzet. Na een verlies van momentum een paar jaar geleden, heeft het merk sinds 2015 een grondig herstelplan toegepast. Dit plan levert nu zijn vruchten op, met name dankzij onder andere een sterke aanwezigheid op het Instagram-netwerk, die door de fashionista's gekoesterd is .
Lederwaren zijn goed voor meer dan 50% van de verkoopcijfers en de mode voor 16%.
Een schaduw op het beeld : volgens de krant Les Echos zouden de Italiaanse belastingautoriteiten € 1,4 miljard kunnen terugvorderen van de Groep Kering. De italiaanse fiscus heeft een onderzoek ingesteld in 2017. Kering wordt verdacht activiteiten gerealiseerd in Italië via haar Zwitserse dochteronderneming LGI te hebben gefactureerd, met als doel de belastingdruk te verminderen. Het betreft de jaren 2011 tot 2017.
LVMH
LVMH, dat zijn resultaten op 29 januari zal publiceren, zal uiteraard onder de loep worden genomen. Met 70 merken, € 42,6 miljard verkopen en meer dan 4.000 winkels is de Groep 's werelds grootste luxegroep en ongetwijfeld de meest gediversifieerde, waaronder mode- en lederwaren, die het leeuwendeel voor zijn rekening neemt. De Groep zet haar diversificatie in hotels voort met de recente overname van de Belmond keten, haar 46 hotels en luxereisactiviteiten, ter waarde van 2,8 miljard euro.
Bernard Arnault's Group heeft blijkbaar ook besloten om af te zien van de naam "Luxury". De naam is te intensief gebruikt. Bovendien in de context van de protestbeweging van de gele hesjes, is het woord emblematisch voor de kloof tussen de elite en de middenklasse.
Dus terug naar de essentie van luxe: knowhow, exclusiviteit, tradities maar ook de verankering van de moderniteit om de generatie van de millenials te verleiden. Deze zijn ongetwijfeld het doelwit van de samenwerking die LVMH zojuist heeft getekend met zangeres Rihanna, die een modecollectie in haar naam zal ontwikkelen.
Sommigen willen misschien wachten tot de cijfers worden gepubliceerd op 29 januari alvorens te beginnen investeren : maar het is ook mogelijk om investeren in tranches om uw neerwaarts of opwaarts risico te spreiden.
Richemont
Laten we eindigen met de kleinere Richemont Groep, die vooral bekend is bij het grote publiek vanwege de juwelen- en horlogesector. De omzet in bedroeg CHF 10 miljard of ongeveer € 8,8 miljard voor een bedrijfsresultaat van CHF 1,8 miljard ( of € 1,6 miljard)
Verschillende analisten wijzen erop dat Richemont het doelwit is van een overnamebod. Met name de groep de François Pinault, Kering, wordt vaak vermeld.
