Aandelen Wal-Mart (Kopen) zijn in korte periode met ruim 20% in waarde gedaald. Met een aandelenkoers rond de 70 dollar per aandeel, vinden wij dat Wal-Mart een aantrekkelijke waardering heeft. In onze optiek onderschatten beleggers het vermogen van Wal-Mart om de concurrentie aan te gaan. Wij handhaven dan ook ons Kopen-advies.
Wal-Mart heeft moeite met het genereren van betekenisvolle omzetgroei in de meest recente periodes. Ook de beslissing om het minimumloon te verhogen en meer te investeren in e-commerce drukt op de hefboom die Wal-Mart kan inzetten. De grootste retailer ter wereld heeft ook last van concurrentie. Vooral de Dollar Stores, Amazon en COSTCO vechten om marktaandeel. Investeerders maken zich door deze ontwikkeling zorgen over het vermogen van Wal-Mart om groei te laten zien. Wij geloven dat deze tegenwind op de resultaten voor de korte- en middellange termijn kan drukken. Maar, we geloven ook dat deze verwachtingen al volledig in de koers van het aandeel zijn verwerkt.
We denken dat de kleinere winkels van Wal-Mart, de e-commerce activiteiten en ShippingPass kunnen helpen om de concurrentie met andere bedrijven aan te gaan. Dit geldt vooral voor een wat langere termijn.
Als Wal-Mart erin slaagt om op middellange termijn, of op langere termijn groei te laten zien (zelfs al is dit bescheiden), kan er bij beleggers een lichtje gaan branden. Investeerders zullen dan realiseren dat dit een prima kandidaat is met risicogewogen rendementen. Zeker in de huidige renteomgeving. Het bedrijf heeft nog steeds schaalvoordelen, waardoor het meer onderhandelingskracht heeft met leveranciers. Dit kan weer helpen om de perceptie van laag geprijsde retailer in stand houden.
Daarnaast geloven wij ook dat onze assumpties voor het aandeel redelijk conservatief zijn ten opzichte van de historische gegevens. Onze schatting voor de fair value van het aandeel staat nu op 81 dollar. Daarbij gaan we uit van een 2,5% groei in de komende 10 jaar. De EBITDA-marge komt uit op 7,5% en de kosten van het eigen vermogen komen eveneens uit op 7,5%. Over de afgelopen 5 jaar heeft Wal-Mart een jaarlijkse omzetstijging laten zien va 3,5%. De EBITDA-marge kwam gemiddeld uit op 7,7%. Met een vrije kasstroom van ongeveer 7%, lijkt Wal-Mart dan ook aantrekkelijk gewaardeerd.