Wij verlagen onze schatting voor de fair value van Ford (Kopen) met ongeveer 10%. Dit doen wij naar aanleiding van de lagere vooruitzichten die Ford heeft besproken tijdens zijn analistendag op 29 september. Ondanks dat we onze schatting voor de fair value verlagen, blijven we optimistisch over de langetermijnvooruitzichten voor Ford. We zijn met name positief over de ambitie van Ford om nieuwe schaalvoordelen te realiseren. Ook verwachten we uiteindelijk een rebound voor markten als Zuid-Amerika en Europa.
Naar aanleiding van de tweedekwartaalresultaten gaven we eerder aan een zwakke tweede helft van 2014 te verwachten voor Ford. De nieuwe verwachting die het management deze week uitte, bevestigen onze vooruitzichten. Het bedrijf gaat nu uit van een winst (voor belastingen) van ongeveer 6 miljard dollar. Eerder ging het bedrijf nog uit van 7 tot 8 miljard dollar. De verlaging van de vooruitzichten heeft te maken met enkele tegenvallers. Zo bleven de prestaties in Zuid-Amerika zwak waardoor de winst 900 miljoen dollar lager uitkwam dan verwacht. Ook kwamen de kosten voor garanties en teruggeroepen voertuigen uit op 1 miljard dollar. Ook de winst van een Russische joint venture viel tegen.
Het management verwacht dit jaar voor Noord-Amerika een operationele marge aan de onderkant van de doelstelling van 8 tot 9%. Voor Europa verwacht het bedrijf voor belastingen een verlies van 1,2 miljard dollar. Dit in vergelijking met een verlies van slechts 180 miljoen dollar in de eerste helft van 2014 en een verlies van 250 miljoen dollar in Europa voor komend jaar. De outlook voor 2015 is een negatieve herziening van een eerder gegeven outlook voor Europa. Een grote verandering is dat Rusland nu een negatieve invloed heeft ten opzichte van de eerdere outlook. Verder blijft de brede Europese markt erg concurrerend en zullen de lagere rentes naar verwachting de pensioenkosten volgend jaar doen stijgen.
Voor de Europese automobielindustrie wordt een operationele marge verwacht van 3 tot 5% tegen 2020. De doelstelling van de sector is echter een marge van 6 tot 8%. Dit was dus ook negatief nieuws. Het management van Ford heeft margedoelstelling voor de wereldwijde automotive-activiteiten van 8 tot 9% uitgesteld naar 2020. Eerder was dit een doelstelling voor halverwege dit decennium. De daadwerkelijke verwachting voor 2020 komt overigens neer op 8%. Wij verwachten daarom onze midcycle-marge licht te verlagen naar minder dan de 7% waar we eerder op rekenden.