Google(Houden) heeft opnieuw zeer sterke kwartaalcijfers gerapporteerd. Er waren op het gebied van groei, marges en prijsstelling geen verrassingen. In het non-advertentie segment zien wij mogelijk wat ondergewaardeerd potentieel.Hoewel dit segment nog in de kinderschoenen staat is er een aanzienlijk potentieel voor een sterke omzetgroei, maar zullen de marges lager uitvallen dan die van de volwassen activiteiten. Toch was er al met al een hoop goed nieuws het afgelopen kwartaal. Wij verhogen daarom onze schatting voor de fair value van Google naar 545 dollar.
De omzet en winstgevendheid in het afgelopen kwartaal waren in lijn met onze verwachtingen. De forse investeringen in datacenters en meer opkomende producten en diensten (bijvoorbeeld hardware, Google Compute Engine en Google Fiber) drukten naar ons idee op de operationele marges. De kracht van de kernactiviteiten blijkt wel uit het feit dat de totale omzet met 21,7% steeg. Dit werd voornamelijk gedreven door producten zoals Google Search en YouTube. Verder groeiden de inkomsten van klikbare advertenties met 18% ten opzichte van 2013. Dit impliceert een grotere bijdrage van display advertenties zoals de TrueView-advertenties van YouTube en het segment waar de cloud-gerelateerde producten en hardware van Google onder vallen.
Voor ons waarderingsmodel is de omzetgroei van non-traditionele producten van groot belang. De meeste van deze diensten zullen waarschijnlijk lagere marges genereren dan de advertentie-activiteiten rondom zoekopdrachten. Toch verwachten we dat de operationele marge licht zal verbeteren. We gaan uit van 27% in 2014 en van minder dan 29% in 2018. Door de goede concurrentiepositie van Google en het gebrek aan relatief aantrekkelijke investeringsmogelijkheden, zijn wij echter van mening dat veel beleggers Google zullen overwegen als een kernpositie in hun portefeuille.