Afgelopen week heeft Newmont Mining (Houden) bekendgemaakt de Cripple Creek & Victor mine van AngloGold over te nemen. Newmont betaalt hiervoor 820 miljoen dollar in contanten. Daarnaast krijgt AngloGold royalty-rechten van 2,5% op de toekomstige productie van ondergrondse erts. Deze transactie is onze ogen voor beide partijen een logische zet. AngloGold Ashanti kan met de verkoop de schuldenpositie verlagen. Dat is binnen het goudbedrijf een topprioriteit. Bovendien heeft AngloGold een prima prijs gekregen voor de verkoop. Newmont kan met de aankoop de portefeuille balanceren.
In onze waarderingsmodellen hebben we voor AngloGold geen rekening gehouden met eventuele royalty's die voortvloeien uit de verkoop. Hiervoor willen we de ontwikkelingsplannen afwachten. Desalniettemin verhogen we wel de schatting voor de fair value van AngloGold. De fair value-schatting wordt verhoogd van 11 dollar naar 12 dollar (ADR notering). De fair value-schatting voor aandelen die genoteerd staan in Zuid-Afrika, verhogen we van 133 naar 149 Zuid-Afrikaanse rand.
Newmont gaat ervan uit dat het de productiekosten kan verlagen met 10%. Omdat Newmont al ervaring heeft met het besparen van kosten, lijkt dit een haalbaar doel. Daarom vinden we ook dat Newmont een prima prijs heeft betaald voor Cripple Creek & Victor. Hier staat wel tegenover dat Newmont 29 miljoen nieuwe aandelen uit gaat geven om zo een deel van de overname te financieren. Met een aandelenkoers die ongeveer 15% onder onze fair value-schatting ligt, zien wij nu geen reden om onze fair value-waardering aan te passen. Wij schatten de fair value nu in op 30 dollar per aandeel. Door de deal ontstaat wat verwatering. Toch waarderen we dat Newmont kiest voor een aandelenuitgifte. Hierdoor kan het bedrijf de liquiditeitspositie blijven beschermen en dat is voor iedere goudmijner van belang.