Wij verhogen ons advies voor TomTom (€5,62 – Kopen) van Houden naar Kopen. We hanteren bij dit Kopen-advies een koersdoel van €6,50. TomTom is nog altijd relatief ongeliefd onder beleggers en analisten. Volgens ons is dit echter grotendeels onterecht. Het is naar onze mening dan ook tijd om opnieuw een blik te werpen op TomTom.
De afname van de PND-verkopen (losse TomTom-kastjes) begint af te vlakken. De invloed van deze verkopen op de totale omzet van de groep neemt echter ook af. Dit betekent volgens ons dat de waarde van TomTom weer zichtbaar kan worden. Qua waardecreatie zal TomTom het moeten hebben van de huidige activa. Tegen het einde van het jaar zal TomTom alles rondom de software-update voor kaarten hebben bijgewerkt. Vanaf dan zal het bedrijf in staat moeten zijn om de vruchten te plukken van deze activa zonder grote extra investeringen te doen. TomTom zal flink kunnen profiteren van onder andere het aanbieden van kaarten, verkeersinformatie en navigatiesoftware. De kosten van het toevoegen van nieuwe klanten aan deze platformen is namelijk minimaal.
Wij verwachten dan ook dat TomTom zijn winstgevendheid en rendementen significant kan verhogen. De grootste drijfveer van toekomstige winsten zullen volgens ons de telematicatoepassingen zijn. Deze service heeft een enorm groeipotentieel in een markt die momenteel slechts voor 10% bezet is. TomTom heeft in Europa een positie als marktleider in een markt die dankzij schaalvoordelen erg gunstig is voor de grote spelers.
Wij geloven dat de consumentenactiviteiten onder druk zullen blijven staan dankzij de structurele daling van het aantal PND-verkopen. Op korte termijn kan het bedrijf echter profiteren van het toegenomen consumentenvertrouwen. Daarnaast denken wij dat de nieuwe GPS-producten voor consumenten (voornamelijk het sporthorloge) de druk van de PND-verkopen kunnen compenseren.
De totale waarde van TomTom wordt in onze optiek dan ook onderschat door de markt. De markt richt zich te veel op het momenteel hoge investeringsniveau en de lage rendementen. Daarentegen wordt er niet gekeken naar het toekomstige winstpotentieel. Als wij alles bij elkaar optellen, komen we uit op een schatting voor de fair value van €6,50 per aandeel. Wij denken dat TomTom die waarde zelf kan creëren, maar dat samenwerkingen en overnames voor een extra boost kunnen zorgen.