Uit een recent rapport gepubliceerd door zakenbank Goldman Sachs blijkt duidelijk dat het leven van de beheerders van obligatiefondsen er zeker niet makkelijker op geworden is. Zeker niet wanneer die beheerders verantwoordelijk zijn voor een fonds gespecialiseerd in hoogrenderende obligaties.
Het rapport geeft aan dat maar liefst 90% van de obligatiefondsen er dit jaar niet in is geslaagd om de benchmark te kloppen. Dat betekent dat de fondsbeheerders de rally in het segment high yield van de obligatiemarkten grotendeels hebben gemist. En ze kunnen het zich niet veroorloven dat dit opnieuw zal gebeuren.
Goldman Sachs denkt daarom dat de zoektocht naar rendement nog maar pas is gestart, want de fondsbeheerders zijn minstens moreel gedwongen om de opgelopen achterstand weer goed te maken. De grote volatiliteit op de kredietmarkten heeft namelijk veel van die beheerders verrast.
De high yield markt ging in de laatste weken van 2015 fors onderuit, om vervolgens een sterke turnaround te realiseren in de periode maart-april. High yield heeft dit jaar een verrassende return van 6,40% opgeleverd, waarbij dit segment van de markt tot medio februari nog in zak en as zat. Volgens de data van Goldman Sachs stond de teller op dat moment nog op een rendement van 5% negatief.
Het kan dus allemaal snel gaan, zodat het niemand hoeft te verbazen dat ook de meeste fondsbeheerders zich in snelheid lieten pakken. Analiste Bridget Bartlett van Goldman Sachs gelooft dat ze deze fout geen tweede keer zullen maken en zich dus krachtiger zullen manifesteren op de high yield markt.
Bartlett is van mening dat de fondsbeheerders daartoe grotere risico’s zullen nemen, bijvoorbeeld door het aankopen van obligaties uitgegeven door bedrijven met een veel minder sterke balans. Hoe dan ook is de beleggingsomgeving veel moeilijker geworden, waardoor de fondsbeheerders nauwlettend de gang van zaken zullen moeten opvolgen.
Een voorbeeld van een hoogrenderende obligatie in euro’s is er eentje van PNE Wind AG die loopt tot 1 juni 2018 en een coupon van 8%. Aan een koers van 103% bedraagt het rendement iets minder dan 6,40%. Het betreft een senior niet-gewaarborgde verkrijgbaar in coupures van 1.000 euro. PNE Wind AG heeft geen rating.
(bron: Goldman Sachs)