Ford (Kopen) heeft uitstekende tweede kwartaalresultaten gerapporteerd. De Amerikaanse autofabrikant liet een winst per aandeel zien van 0,47 dollar. Dat is meer dan de consensus. Analisten hadden gerekend op 0,37 dollar per aandeel. Op basis van deze cijfers zijn wij niet van plan om wijzigingen aan te brengen aan onze schatting voor de fair value van Ford.
We blijven erg optimistisch voor de rest van dit jaar. Dat heeft te maken met de recente lanceringen van pickup-trucks zoals de Ford Edge, Explorer en Lincoln MKX. Dit zijn wagens met een hoge marge. Ook de volledige productie van de F-150 speelt een rol. Wij zijn het dan ook met het management eens dat de tweede jaarhelft van 2015 beter zou moeten zijn dan de eerste helft. In de tussentijd krijgen beleggers een dividendrendement van 4% en worden ze dus betaald om te wachten op de betere tweede jaarhelft.
De automotive-tak van Ford heeft het beste kwartaal in 15 jaar laten zien. Dit komt vooral door de sterke Noord-Amerikaanse markt en een herstel in het tweede kwartaal van de winstgevendheid in de Aziatische regio. De operationele marge van de automotive-tak steeg met 60 basispunten (jaar-op-jaar) tot 7,2%. Dit terwijl de winst voor belastingen steeg met 9,5% voor de automotive-tak. Uitzonderlijke jaar-op-jaar prijsvoordelen van bijna 1,2 miljard dollar en een voordeel van 426 miljoen dollar vanwege volume, compenseerden hogere kosten en negatieve wisselkoerseffecten. Ford liep 338 miljoen dollar mis dankzij wisselkoerseffecten.
Noord-Amerika, Europa en Zuid-Amerika zijn allemaal drijfveren geweest voor hogere prijzen. Noord-Amerika was goed voor 745 miljoen dollar, dankzij hogere prijzen voor de auto's zoals de F-150. Maar het komt ook doordat Ford er voor heeft gekozen om niet te gaan voor extra marktaandeel en daardoor in te leveren op de winst. Het bedrijf heeft dan ook geen grote incentives ingezet om marktaandeel te veroveren. Dit soort data laten zien waarom wij altijd meer kijken naar winsten dan naar marktaandeel. Ford heeft in de thuismarkt 30 basispunten aan marktaandeel verloren, maar dat kleine verlies is voor ons niet storend. Hier staat namelijk meer winst tegenover. De operationele marge daalde in Amerika met 50 basispunten tot 11,1%. Dat is nog steeds indrukwekkend. Het management verwacht dat het een marge kan leveren van 8,5% tot 9,5% voor Noord-Amerika in heel 2015. En dat lijkt ons ook haalbaar, gezien de nieuwe pickup-modellen.
Wij handhaven het Kopen-advies en zijn niet van plan om onze schatting voor de fair value-waardering aan te passen.