De obligatie van Magnolia BC SA (moederonderneming van Maisons du Monde) wordt momenteel verhandeld op 101% van de nominale waarde. De coupon komt op 9%, de maturiteit valt op 1 augustus 2020 en de coupure is vastgesteld op 100.000 euro. De uitgiftevoorwaarden omvatten meerdere mogelijkheden tot voortijdige terugbetaling (zie de brochure van de obligatie).
Het beoordelingsbureau Standard & Poor's geeft een notering van"B" aan de obligatie, en Moody's van "B2". Het betreft dus speculatieve noteringen ("High Yield"). "Deze beoordeling van "B2" weerspiegelt de relatief kleine omvang van Maisons du Monde in een gefragmenteerde markt, de nogal cyclische aard, het seizoensgebonden karakter, de trage groei van de meubel- en decoratiesegmenten en tot slot het hoge niveau van het hefboomeffect," aldus uitleg van Moody's bij de uitgifte van de obligatie in juli 2013.
Maisons du Monde heeft deze obligatie uitgegeven via de moederonderneming Magnolia BC SA, een holding die in mei van 2013 is opgericht om de overname van Maisons du Monde door het beleggingsfonds Bain Capital LCC te financieren. Het betreft dus een overname via lening (LBO).
Wat is een LBO?
Een LBO, uit het Engels "Leveraged Buy-Out", kunnen beleggingsfondsen bedrijven kopen via een schuldenlast. Met andere woorden, het fonds draagt dus een deel van het geld aan, maar het overgrote deel van het koopbedrag wordt doorgaans gefinancierd door het overgenomen bedrijf, dat op de obligatiemarkt of bij een bank een lening afsluit.
De schulden van een overgenomen onderneming kunnen hoog oplopen, waardoor dit soort operaties beschouwd wordt als riskant, en dus geclassificeerd is als "Junk Bonds", wat het hoge rendementniveau voor dit type obligatie verklaart.
Het doel van dit type operatie is om de kopers de mogelijkheid te bieden om een bedrijf over te nemen met een minimale geldinzet.
Hoe functioneert een LBO?
Om dit soort juridisch-financiële montage te verwerkelijken, gaat het beleggingsfonds (in dit geval Bain Capital) een holding opzetten (Magnolia BC SA). De holding geeft een obligatielening uit en koopt met het opgebrachte kapitaal het beoogde bedrijf (Maisons du Monde).
Het gesolliciteerde kapitaal is dus voornamelijk het bedrag dat nodig is voor de vorming van de holding (Magnolia BC SA).
De kasstroom en de winst van het bedrijf (Maisons du Monde) worden vervolgens gebruikt om de schulden af te lossen, bijvoorbeeld in de vorm van dividenden.
Ter vergelijking werkt dit ongeveer net als de aankoop van een onroerend goed op krediet (100% door de lening gefinancierd). De geïnde huurbedragen zullen het krediet aflossen. Het grootste deel van het kapitaal dat u uitgeeft betreft de notariskosten. Zodra de lening terugbetaald is, bent u helemaal de eigenaar en kunt u het goed doorverkopen.
Een geschatte omzet van 600 miljoen euro
Deze obligatielening vond dus plaats in het kader van de financiering van de overname van 80% van het kapitaal van Maisons du Monde door het Amerikaanse beleggingsfonds Bain Capital, van de fondsen Apax Partners, LBO France en Nixen Partner De prijs van de transactie zou rond de 650 miljoen euro hebben gelegen. De oprichter van Maisons Du Monde, Xavier Marie, die volgens informatie nog 20% van het kapitaal in bezit heeft, en het bestuur blijven aandeelhouders van de onderneming.
Maisons du Monde is een concurrent van BUT en Conforama en telt 220 winkels. Momenteel wordt 30% van de verkoop buiten Frankrijk (België en Luxemburg) verwerkelijkt. Deze vaandeldrager voor meubels en decoratie zou, met de nieuwe eigenaar uit Boston (Bain Capital), de activiteiten in principe internationaal verder moeten kunnen uitbreiden in Duitsland, Italië en de Verenigde Staten.
Er is weinig financiële informatie over dit bedrijf beschikbaar. Bij de overname door Bain Capital in september 2013 hadden de analisten voor 2013 een omzet van 600 miljoen euro en een bedrijfsresultaat van 84 miljoen voorzien.
Nota en bronnen
Le Figaro, Maisons du monde racheté pour 680 millions d'euros par Bain capital