Voor Volkswagen deze maandag een dubbele operatie op de obligatiemarkt. De Duitse autofabrikant heeft er twee nieuwe eeuwigdurende obligaties geplaatst met een totaal van 3 miljard euro, voor een totale vraag van 5.5 miljard.
De eerste obligatielijn vertoont een uitgiftevolume van 1.25 miljard euro. De coupon is vastgelegd op 3,75% tot 24 maart 2021. Op die datum, ofwel zeven jaar na de uitgifte, heeft de uitgever de mogelijkheid om de lening voortijdig, en vervolgens bij elke uitbetaling van de rente, terug te betalen.
Als hij in maart 2021 niet van deze optie gebruik maakt, wordt de coupon opnieuw berekend voor een nieuwe periode van zeven jaar. De waarde komt dan overeen met het midswap-tarief op zeven jaar, verhoogd met een premie van 278,4 basispunten (2,784%). Vervolgens, in het geval dat de uitgever de obligatie laat doorlopen, wordt de coupon opnieuw berekend in maart... 2041 op basis van de midswap-tarieven op zeven jaar, dit keer verhoogd met 353,4 basispunten (3,534%).
De uitgifteprijs is vastgesteld op 99,246% van de nominale waarde, d.w.z. eveneens een rendement bij de uitgifte van 3,875% op basis van een terugbetaling in maart 2021.
Een tweede obligatie met een coupon van 4,625%
De tweede obligatielijn vertoont een totaal uitgiftevolume van 1.75 miljard euro. De coupon is vastgesteld op 4,625% tot maart 2026. Vanaf die datum heeft de uitgever de mogelijkheid om de lening bij elke uitbetaling van de coupon terug te betalen. Als hij in maart 2026 niet van deze optie gebruik maakt, wordt de coupon opnieuw berekend voor een periode van twaalf jaar, volgens het midswap-tarief op 12 jaar, verhoogd met 296,7 basispunten (2,967%).
Vervolgens, in het geval dat de uitgever de obligatie laat doorlopen, wordt de coupon opnieuw berekend in maart... 2046 op basis van de midswap-tarieven op 12 jaar, dit keer verhoogd met 371,7 basispunten (3,717%).
De uitgifteprijs is vastgesteld op 98,876% van de nominale waarde, d.w.z. eveneens een rendement bij de uitgifte van 4,75% op basis van een voortijdige terugbetaling in maart 2026.
Achtergestelde schuld
De obligaties zijn uitgegeven door Volkswagen International Finance N.V., een van de structuren die de groep Volkswagen gebruikt om zich op de kapitalenmarkt te financieren. De minimale coupure is in beide gevallen 100.000 euro.
Deze obligaties hebben de status van achtergestelde schuld en worden niet door de uitgever gegarandeerd. Dat verklaart de beoordeling "Baa2" bij Moody's en "BBB" bij Standard & Poor's gedeeltelijk, maar niet helemaal. Men dient tevens rekening te houden met het eeuwigdurende aspect, dat de lening feitelijk riskanter maakt.
Ter vergelijking staat Volkswagen AG genoteerd met "A3" (perspectief positief) bij Moody's en "A-" (perspectief positief). Het gaat hierbij dus om een verschil van twee posities.