Wij zetten onze schatting voor de fair value van E.ON op 'under review' (was 'kopen') nu blijkt dat het management de 3 kerncentrales niet bij Uniper zal onderbrengen. De conventionele energie-activiteiten van E.ON worden afgesplitst en ondergebracht in een nieuw bedrijf: Uniper. De spin-off moet in januari 2016 een eigen beursnotering krijgen.
Het management heeft daarnaast aangekondigd dat het een miljardenafschrijving moet doen als gevolg van de lage energieprijzen. Het dividend van €0,50 per aandeel wordt wel gehandhaafd. Ook rekent het bedrijf nog steeds op een netto-inkomen van €1,4 tot €1,8 miljard, in lijn met onze verwachting. Dit zal geen gevolgen hebben op onze fair value-schatting. We zien de dividendaankondiging als een goed teken dat de kasstroom voldoende blijft om de vaste lasten te dekken, ondanks de winstdaling.
We kijken nu opnieuw naar de schatting voor de fair value van de Duitse nutsbedrijven RWE en E.ON. Dit komt doordat we de dalende energieprijzen, stijgende carbonprijzen, de retail margedruk in het Verenigd Koninkrijk en de politieke ontwikkelingen mee willen nemen in onze modellen. We verwachten dat onze updates zullen leiden tot stevige dalingen van onze fair value-schatting voor beide bedrijven.
Het management van E.ON suggereert dat de voorgestelde wetten van de Duitse overheid de reden zijn om de kerncentrales toch aan te houden. De Duitse overheid heeft de wens om kernenergie af te schaffen. Hierdoor is een wetsvoorstel ingediend dat energiebedrijven opzadelt met de kosten voor het ontmantelen van de kerncentrales. Door de centrales af te splitsen, kon de verantwoordelijkheid voor de kosten bij het nieuwe bedrijf worden gelegd. Nu er aanpassingen op de wetsvoorstellen zijn ingediend, is het niet zeker wie de verantwoordelijkheid voor de kosten moet dragen. De huidige wet beperkt de aansprakelijkheid van de ontmanteling van E.ON tot 5 jaar. De voorgestelde wijzigingen hebben geen invloed op de gecombineerde fair value-schatting.
We zullen de resultaten van de Duitse stresstest voor de nutsbedrijven afwachten. De Duitse overheid wil kijken wat de effecten van de ontmanteling van kerncentrales zijn op de nutsbedrijven. De resultaten worden later dit jaar verwacht. Slechte resultaten kunnen leiden tot meer bijdragen aan ontmantelingsfondsen. Wij gaan ervan uit dat E.ON met cashbetalingen zal blijven bijdragen aan het fonds. Meer betalingen kunnen dan ook een negatieve invloed hebben op onze schatting voor de fair value.