Wij handhaven op dit moment onze schatting voor de fair value van €19 per aandeel voor E.On (Kopen). De onderliggende jaarwinst daalde met 24% ten opzichte van 2013 en kwam uit op €1,6 miljard in 2014. Dit is inclusief afschrijvingen ter waarde van €5,4 miljard in heel 2014. Het bedrijfsresultaat (EBITDA) daalde met 7% tot €8,3 miljard. De resultaten waren in lijn met onze verwachtingen en die van het management. Wij zijn wel van plan om de schatting voor de fair value van de ADR-aandelen te verlagen naar 20 dollar per aandeel (eerder op 22 dollar per aandeel). Deze daling weerspiegelt de waardedaling van de euro.
Het management heeft bevestigd dat de topprioriteit voor 2015 ligt bij de afronding van de spin-off van de fossiele energietak. Afhankelijk van de assets die in de spin-off worden meegenomen, is dit goed voor ongeveer 40% van het bedrijf. Het plan kan E.On's concurrentiepositie verstevigen.
Voor 2015 verwacht het management een bedrijfsresultaat dat zal uitkomen tussen de €7,0 en €7,6 miljard met een onderliggende winst van €1,4 tot €1,8 miljard. Dit is lijn met onze verwachtingen na de aanpassingen voor de afgeronde en geplande afschrijvingen van het energiebedrijf. Wij verwachten tot 2016 een vlakke winstontwikkeling. Dit is gebaseerd op de stagnerende energieprijzen en de vraag naar energie in de kernregio's waarin E.On opereert.
Tijdens de presentatie van de cijfers werd ook aangekondigd dat het dividend wordt verlaagd. E.On stelt een dividend voor van €0,50 per aandeel en heeft het dividend daarmee met €0,10 verlaagd ten opzichte van 2013. Met het nieuwe dividend keert E.On 60% van de winst uit aan aandeelhouders. Dat lijkt ons een redelijk voorstel en het is mogelijk dat dit percentage hoger kan komen te liggen na de afsplitsing. Er is dan namelijk sprake van een meer stabiele kasstroom.