Deze obligatie, die in april 2011 is uitgegeven, wordt ruimschoots onder de uitgifteprijs van 100% van de nominale waarde verhandeld. De belegger moet nu rekenen met een koers van 85%, ofwel een rendement van 8,72%. De lening heeft onlangs een historisch dieptepunt bereikt op 82,40% en brak daarmee de val die half juli was begonnen, op een achtergrond van een duidelijk en algemeen geldend wantrouwen aan de kant van de beleggers tegenover Braziliaanse uitgevers.
Er zijn meer dan voldoende factoren voor verontrusting wat Brazilië betreft, om te beginnen het schandaal Petrobras dat de hoogste kringen van de staat besmeurt. De staat leeft overigens onder de dreiging van een politieke crisis en er hebben onlangs in talrijke Braziliaanse steden belangrijke manifestaties plaatsgevonden om het aftreden van president Dilma Rousseff te eisen. Dat versterkt de twijfel over de capaciteit van de autoriteiten voor de inwerkingstelling van de noodzakelijke hervormingen die het land uit de modderpoel moeten trekken, waarin het weg lijkt weg te zinken. De economische stagnatie en de voortschrijdende inflatie, die het scenario van een verlaging van de staatsnotering voeden, moeten hieraan worden toegevoegd. Wij melden daarbij nog de duikvlucht van de grondstofprijzen, die de Braziliaanse horizon nog wat verder versomberen.
Het perspectief dat de Fed het renteniveau zal verhogen zet nog meer druk op deze obligatielijn, die overigens een aanzienlijke overgebleven looptijd heeft (26 jaar).
Beboet
Maar Votorantim Cimentos heeft ook een persoonlijke bijdrage geleverd. Op 29 mei van dit jaar heeft CADE, de Braziliaanse autoriteit voor concurrentie, zes cementfabrikanten veroordeeld tot een gecombineerde boete van 934 miljoen dollar (op dat moment 3.1 miljard reaal), wegens prijsovereenkomsten over een periode van meer dan twintig jaar. Votorantim, die tegen deze beslissing in beroep is gegaan, heeft met 1.5 miljard reaal de zwaarste boete opgelopen.
De veroordeelde ondernemingen zijn bovendien gedwongen om hun productiecapaciteit met 20% te reduceren en zich te ontdoen van al hun kruisparticipaties.
"De beslissing van CADE vormt een serieuze uitdaging voor Votorantim, maar dat zal in principe niet leiden tot een verlaging van de beoordeling van BBB", meent Fitch Ratings in een document van 30 mei. De boete zal de liquiditeiten van de onderneming beïnvloeden en de capaciteit om de schuldenlast te verlagen belemmeren, betreurt het agentschap.
De beslissing van CADE vormt ook een beperking wat betreft de toegang voor Votorantim tot openbare financieringen. "Zelfs als de onderneming over een bepaald niveau van toegang tot de kapitalenmarkt kan beschikken, zowel in Brazilië als in het buitenland, dan kan deze beperking de financieringskosten potentieel verhogen," vervolgt Fitch.
Votorantim Cimentos heeft begin mei een half miljard euro op de obligatiemarkt bijeengebracht, en daarmee de terugkeer van de Braziliaanse uitgevers op de kapitalenmarkt bezegeld. Deze markt was voor hen letterlijk gesloten in afwachting van de publicatie van de gecontroleerde resultaten van Petrobras.
De cementproducent heeft, om precies te zijn, voor deze obligatielijn in euro een coupon geboden van 3,50% over een looptijd van zeven jaar. De lening is momenteel beschikbaar op 93,5% van de nominale waarde, in vergelijking tot 98,542% bij de uitgifte. Het rendement komt op 4,512%.