De groeiende volatiliteit en de zwakheden van de bedrijfsobligaties zetten de beleggers aan tot grotere behoedzaamheid. Zij tonen zich vooral veeleisender wat betreft de premie bij nieuwe uitgifte voor bedrijven die in de Verenigde Staten een beroep doen op de kapitalenmarkt.
Wij herinneren u eraan dat het de bedoeling is dat de uitgiftepremie de beleggers aanmoedigt om de voorkeur te geven aan obligaties op de primaire markt, boven de waardepapieren die op de secundaire markt al in de omloop zijn. Om dat te bewerkstelligen, dient de nieuwe lening een rendement te bieden dat hoger is dan het rendement van een obligatie van dezelfde uitgever en dezelfde tijdsduur, als deze op hetzelfde moment op de secundaire markt zou worden verhandeld. Dit verschil in rendement vormt de "premie bij nieuwe uitgifte".
Volgens door de Financial Times geciteerde bronnen in de bankwereld, eisen de beleggers momenteel gemiddeld een premie bij nieuwe uitgifte van 12 tot 15 basispunten (0,12 tot 0,15%). Dat is het hoogste niveau van de afgelopen zes maanden.
Bepaalde ondernemingen dienen zich nog winstgevender te tonen. De specialist in offshore aardolieboring Ensco heeft bijvoorbeeld vorige week voor 1.25 miljard dollar aan obligaties geplaatst op 10 en 30 jaar. Het rendement bij de uitgifte van de nieuwe lening op 10 jaar omvatte een premie bij nieuwe uitgifte van 25 basispunten (0,25%).
"Wij hebben de volatiliteit van de markten de afgelopen weken groter zien worden en bepaalde obligaties doen het bij de eerste uitwisselingen op de secundaire markt (*) niet goed", aldus de uitleg van Peter Toal, verantwoordelijk voor 'leverage finance' bij Barclays. "De beleggers eisen daarom een hogere premie bij de intekening op nieuwe uitgiftes."
Deze spanningen lopen op, terwijl de rally van de afgelopen jaren wat betreft de bedrijfsobligaties buiten adem raakt, en wel tegen een achtergrond van ongerustheid over een verhoging van de renteniveaus in de Verenigde Staten en van vragen over de niveaus van valorisatie die door bepaalde categorieën activa worden bereikt, zoals de obligaties "High Yield" (speculatief). Het royale aanbod op de primaire markt heeft ook een rol gespeeld, merkt een analist op.
Het is opmerkelijk dat de premies bij nieuwe uitgiftes toch lager blijven dan de niveaus die tijdens de financiële crisis, bij het faillissement van Lehman Brothers, zijn geobserveerd. Dat betekent tevens dat de uiterst agressieve voorwaarden van financiering niet meer voor alle uitgevers toegankelijk zijn," aldus de conclusie van Peter Toal.
Bronnen
Financial Times, Bond investors demand more from corporate borrowers
(*) Het schijnt dat dit tevens het geval is voor een aantal uitgiftes in euro. De nieuwe obligaties van Adidas, die uitgegeven zijn tegen een prijs van 99,357% van de nominale waarde, worden nu verhandeld op 97,68%. Het rendement komt op 2,47% op basis van een maturiteit op 8 oktober 2026 en een coupon van 2,25%.