De Europese Centrale Bank start deze maand met QE, het obligatie-opkoopprogramma, om deflatie in de eurozone te bestrijden. Dit maakt het op zijn minst verontrustend dat Citi met een nieuw rapport naar buiten is gekomen, waarin het zich afvraagt of QE niet juist voor deflatie zorgt.
Analist Mark King van Citi, erkent dat in het Verenigd Koninkrijk en in de Verenigde Staten het gemiddelde loon groeit. Daarnaast ziet hij positieve economische verrassingen vanuit Europa en noemt hij ook de groei van het aantal leningen bemoedigend. Toch is hij niet overtuigd dat dit nieuws zo goed is als het lijkt.
Citi twijfelt aan QE
‘Lagere olieprijzen, 18 centrale banken die in de afgelopen 3 maanden hebben hun monetaire beleid hebben verruimd en de record lage rentes op obligaties. Het zou allemaal enorm stimulerend moeten werken. Toch vragen wij ons af waarom een nieuwe QE-ronde zou moeten werken, als eerdere rondes dat niet hebben gedaan’, schrijft de analist.
De analist wijst erop dat als bedrijven geen aantrekkelijke mogelijkheden zien voor hun geld, dat ook de record lage rentes waartegen zij kunnen lenen, geen enkel verschil zullen maken. Hoewel bedrijven de lage rentes zullen gebruiken voor het financieren van oude schulden en het inkopen van eigen aandelen, kunnen goedkope leningen niet opeens interessante projecten doen verschijnen.
King gaat met dit argument zelfs nog en stap verder. Als de wereld onder druk staat van deflatie dankzij overcapaciteit, dan kan het in staat stellen van zwakke bedrijven, die normaal gesproken failliet zouden gaan, om zich te herfinancieren de problemen mogelijk alleen maar groter maken. Nu beleggers steeds meer hun best moeten doen tijdens hun zoektocht naar rendement, kunnen meer risicovolle bedrijven makkelijker nieuwe schulden uitgeven.
De analist wijst wat dat aangaat op het effect van de overbevoorrading op de grondstofprijzen. Zelfs als je de daling van de olieprijzen niet meerekent, zijn die de afgelopen 2 jaar hard gedaald.
‘Investeringen zullen niet aantrekken totdat er wat gedaan wordt aan het probleem van overcapaciteit. Het maakt hierbij niet uit hoe goedkoop bedrijven kunnen lenen’, schrijft de analist van Citi.