China Mobile (Houden) heeft voor het fiscale eerste halfjaar resultaten overlegd die onze verwachtingen overtroffen. De omzet uit dienstverlening steeg met 0,5% jaar-op-jaar met een stijging van het bedrijfsresultaat (EBITDA) van 7,3%. De nettowinst na belastingen (NPAT) daalde met 0,8%. Wij handhaven onze schatting voor de concurrentiepositie en verhogen onze schatting voor de fair value naar 110 Hong Kong dollar en 70 dollar voor de ADR-aandelen.
Het resultaat van China mobile steekt goed af tegen de resultaten van sectorgenoot China Telecom. De omzet uit dienstverlening ontwikkelde zich bij China Telecom zwak, het bedrijfsresultaat steeg met 0,4% terwijl de NPAT met 4% daalde. In het tweede kwartaal steeg bij China Mobile de omzet uit dienstverlening met 1,4%, met een stijging van het bedrijfsresultaat van 11,6% en een NPAT-stijging van 3%. Deze cijfers komen op maar 1 maand van BTW in het tweede kwartaal van 2014 versus 3 volledige maanden in het tweede kwartaal van 2015. We handhaven onze schatting voor de concurrentiepositie en verhogen onze schatting voor de fair value naar 110 Hong Kong dollar en 70 dollar voor de ADR-aandelen. Onze schatting lag eerder op 101 Hong Kong dollar (65 dollar voor ADR-aandelen). We verhogen ook onze vooruitzichten voor de winstcijfers met 3% per jaar in 2015 en 2016. Het aandeel wordt momenteel iets ondergewaardeerd.
We blijven rekening houden met een herstel in de winstgroei van China Mobile, zodra de negatieve effecten van de BTW-introductie helemaal verwerkt zijn voor de vergelijkingsbasis. Dit is op 1 juni 2015 verwerkt. We voorzien in de komende 4 jaar een gemiddelde winstgroei van 11% per jaar (2016 tot 2019). We verwachten dat deze groei zal worden gedreven door het afvlakken van de negatieve BTW-effecten. Dit komt, omdat BTW in meerdere industrieën is ingevoerd, waardoor China Mobile met de inkoopkosten meer BTW kan verrekenen.
Bovendien houden we rekening met een goed rendement op de investeringen in het 4G-netwerk. De kansen in de markt voor mobiele data zijn groot. Op dit moment heeft ongeveer de helft van de klanten van China Mobile toegang tot 3G of 4G. China Telecom heeft met 69% een hoger percentage klanten dat gebruikt maakt van 3G of 4G, net zoals China Unicom met 55%. De voorsprong heeft te maken met de beperkte erfenis van 2G-gebruikers en betere 3G-technologie dan China Mobile. Nu China Mobile overstapt naar 4G is de technologische achterstand verkleind. Wij handhaven het Houden-advies.